¿Cómo afectan los tipos de interés a los diferentes activos?
La influencia que tienen la Fed y el BCE en el precio de estos cinco activos
La semana pasada Jerome Powell, el presidente de la Reserva Federal, anunció una importante e inesperada rebaja de 50 puntos básicos (0,5%) en los tipos de interés oficiales del banco central estadounidense, dejándolos en la horquilla del 4,75%-5%.
Después de un par de años luchando contra una inflación que superó los dos dígitos, los bancos centrales inician ahora un nuevo ciclo de bajadas de tipos, lo que tiene una influencia gigantesca sobre el precio de la mayoría de activos.
Y es que los tipos de interés son una de las variables más determinantes que afecta a los mercados, ¿pero cómo influyen realmente estos cambios en los tipos al precio de los diferentes activos? Veámoslo con los cinco activos siguientes: acciones, bonos, materias primas, divisas y bienes inmuebles.
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#1 Acciones
Las acciones son la principal clase de activo, o al menos la más conocida y en la que más gente invierte, ya sea comprándolas directamente o a través de fondos de inversión, ETFs, etc.
Las acciones representan una parte en el capital de una empresa, es decir, el accionista es propietario de una trozo de la empresa y por ello le corresponde una parte de los beneficios que ésta genere. Por ejemplo, si tienes un 20% de las acciones de Microsoft, te corresponderá el 20% de los beneficios que obtenga Microsoft cada año.
El precio al que cotizan las acciones en la bolsa se ve muy afectado por los cambios en los tipos de interés: cuando los tipos suben, el precio de las acciones cae y viceversa. Y la razón es muy sencilla de comprender:
El valor de una empresa es igual a los beneficios futuros de ésta descontados al momento actual. La tasa de descuento que se utiliza es un tipo de interés y se incluye en el denominador. Por lo tanto, cuando mayor sea esta tasa, menores serán los beneficios y, por ende, menor el valor de la empresa, que no deja de ser el número de acciones en circulación multiplicado por su precio.
#2 Bonos
Los bonos son la segunda clase de activo más conocida (y desconocida a su vez) después de las acciones. Los bonos son un préstamo que la empresa suscribe con varios prestamistas (los inversores, que pueden ser millones) y que tiene que ser devuelto con un determinado tipo de interés.
En los bonos, conocidos también como renta fija, es importante distinguir dos conceptos. Por un lado el cupón, que es el pago periódico que se compromete a devolver la empresa a los prestamistas. Es como si dijéramos la cuota de una hipoteca, la cual lleva aparejada lógicamente un tipo de interés.
Y por otro lado el precio del bono, el cual es, valga la redundancia, el precio al que un inversor puede comprar parte de ese bono en un determinado momento. Este precio se ve muy afectado por los cambios en los tipos de interés oficiales.
Cuando los tipos de interés suben, el precio de los bonos baja, y viceversa. La razón de esto es un poco más compleja y extensa y la puedes leer en Los 3 riesgos de la renta fija que debes conocer, pero desmitifica la idea de que los bonos no tienen riesgo.
#3 Materias primas
Las materias primas o commodities son uno de los activos que mayor influencia tiene en nuestras vidas. Todos echamos gasolina, compramos joyas de oro o plata, tenemos coltán en nuestros smartphones, pero casi ninguno sabemos lo que se mueve detrás de estos materiales.
Pero eso daría para otro post entero, hoy hemos venido a hablar de cómo afectan los tipos de interés a estos activos. Las commodities son un segmento muy heterogéneo (el oro por ejemplo no tiene nada que ver con el níquel), pero en términos generales podríamos decir que:
Una política monetaria expansiva, es decir, bajar los tipos, suele llevar a un aumento en el precio de estas materias primas por tres motivos fundamentales: en primer lugar, porque unos tipos bajos reducen el coste de oportunidad de mantener inventarios, lo que eleva la demanda y, por ello, el precio.
Además, por el lado de la oferta crean también un incentivo a no extraer materias primas del suelo. Es decir, más demanda y menos oferta. Y por último, porque tipos bajos incentivan la especulación, lo que suele ejercer precio al alza sobre instrumentos derivados como los futuros.
#4 Divisas
Aunque yo personalmente no considero a las divisas un activo como tal, sí es cierto que su valor se ve enormemente influenciado por los cambios en los tipos de interés que anuncian los bancos centrales. Para entender esto hay que conocer primero cómo funcionan las divisas:
El precio al que cotiza una divisa siempre se mide en relación con otra. Por ejemplo, podemos decir que el euro se ha devaluado frente al dólar cuando la relación EUR/USD ha pasado de 1,20 a 1,10: mientras que antes podíamos adquirir 1€ con $1,20, ahora solo necesitamos $1,10 para comprar 1€.
Los cambios en los tipos de interés de los bancos centrales tienen una influencia enorme en los precios de cotización de la divisa de su país. El tema de las divisas es un tema súper complejo que incluso a mí me cuesta controlar, pero veamos un ejemplo real y sencillo.
En 2022, la Fed empezó a subir los tipos tres meses antes que el BCE. Así, mientras que el tipo de interés estadounidense se encontraba en el 2,25%, el europeo estaba en el 0,5%. El capital fluyó allá donde es recompensado con un mayor interés (EE.UU.), lo que elevó la demanda de dólares, elevando su precio y bajando el del euro, reduciendo con ello el EUR/USD.
#5 Inmobiliario
El último activo del que vamos a hablar son los bienes raíces, es decir, los edificios, viviendas, terrenos, naves, etc. Por norma general, cuando los tipos de interés suben el precio de estos activos baja, y viceversa. Pero veamos el motivo.
Los bienes inmuebles suelen llevar aparejado un préstamo o hipoteca. Si los tipos de interés suben, el coste de esta financiación aumentará, lo que hará menos atractiva la compra de inmuebles y, por tanto, esta reducción en la demanda llevará aparejada una bajada en el precio.
Y no solo por parte de los compradores finales. Si hablamos por ejemplo de una promoción de viviendas de obra nueva, que los tipos suban es una malísima noticia para estos promotores, pues tendrán que pagar más para construir el edificio y a muchos no les merecerá la pena hacerlo, ejerciendo más presión sobre la oferta.
No obstante, esto no deja de ser teoría, y en la práctica puede o no acabar ocurriendo esto. Y no hay que irse muy lejos: en España, pese al aumento de los tipos de interés en los últimos dos años, el precio no ha dejado de subir. ¿El motivo? No hay suficiente vivienda, pero de eso vendremos a hablar pronto.
Y esto ha sido todo por hoy. Espero que te haya quedado más o menos claro la enorme influencia que tienen las decisiones de política monetaria de los bancos centrales sobre el precio de los activos.
Además, como has podido comprobar, el precio de los activos que hemos visto tienden a aumentar en épocas de tipos bajos, y este es uno de los grandes factores que sin duda ayuda a crear las famosas burbujas financieras.
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Nos vemos el jueves que viene.
Gracias